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　　阶段性供应偏紧与基差托底，糖价守护颠簸

　　（长安期货  刘琳）

　　摘录：

　　9月底10月初以来原糖颠簸偏弱，主力3月合约围绕22好意思分颠簸攻击。由于巴西产区迎来降雨缓解干旱天气，而前期失火以及干旱影响利多达成后，阛阓调降产量预期的关爱有所裁减。国内而言，在大批商品大批反弹配景下节后开盘首日上冲至6028的阶段性高点，但跟着原糖回落、8月入口同比大增以及国内增产预期，糖价上行乏力，与此同期，高基差托底以及刻下新旧榨季轮换之际库存偏紧、9月入口同比不测回落等利多扶植，糖价难以向下龙套，1月合约合座守护在5800-6000之间颠簸攻击。

巴西产量预期下调以及压榨岑岭期已过，供应压力裁减

　　巴西中南部地区10月上半月糖产量统统244万吨，较昨年同期增长8%。Unica称，10月上半月甘蔗压榨量统统为3383万吨，较昨年同期增长2.75%。刻下巴西一经冉冉退出压榨岑岭期，半月产量将季节性下调，供应压力或将冉冉裁减。除此以外，一方面巴西失火导致9月份双周产量同比裁减，并鼓动表里糖价反弹，但跟着利多达成，反弹乏力。另一方面，在干旱影响下，阛阓关于本榨季巴西增产预期基本大肆，机构纷纷下调巴西产量预期，预估区间由前期4000万吨以高下调至3900万吨以上。巴西端供应压力裁减且合座产量预期下调，以及近期Unica将上一季季末库存下调了240万吨，将为糖价提供中始终扶植。后期巴西压榨程度插足中后阶段，关注预期与施行情况的差距。由于本年干旱和失火问题，一经激发刻下榨季甘蔗单产裁减，而始终干旱导致2025-26榨季的甘蔗养分不足，何况早期收割的甘蔗面积也将有所裁减，由此，巴西甘蔗坐褥商协会（Orplana）瞻望2024-25年度甘蔗产量将至少减少9%至5.9亿吨，并在2025/26年度进一步减少1.36%至5.82亿吨。而在2023/24年度压榨量为6.54亿吨，更悲不雅的，阛阓瞻望2025/26年度中南部地区的长蔗产量将达到5.6亿吨，这将中始终扶植糖价。

印度推迟开榨，泰国丰产预期守护不变

　　印度新榨季行将开启，印度农业部发布了2023/24榨季主要农作物产量最终估算。其中宇宙甘蔗总产量瞻望为45315.8万吨。USDA瞻望印度糖产量将达到3550万吨，高于2023/24年度的3400万吨。而由于取消对糖厂和蒸馏厂使用甘蔗汁制造酒精的适度，阛阓大批瞻望印度计算辩论第二年延长食糖出口禁令。畴昔来自该国的出供词应或收紧，将握续扶植期价。除此以外，印度本年推迟开榨的概率较大。最大坐褥邦马邦常常在10月下旬开榨，然则，一方面早前官方章程开榨时间不得早于11月15日，另一方面大部分糖厂可能在11月20日邦选举落幕后再驱动榨季责任。第二大坐褥邦朔方邦瞻望将在排灯节（10月29日-11月3日）后开榨，而昨年11月初就有约20家糖厂开榨。推迟开榨将蔓延聚拢供应的时间并扶植糖价。阛阓对泰国守护增产预期，泰国甘蔗糖业委员会办公室曾瞻望泰国2024/25榨季的食糖产量将达到1039万吨，同比增长18%。

短期国内供应青黄不接，中始终聚拢供应压力加多

　　产量端。2023/24榨季新疆产糖55.86万吨，同比加多10.28万吨，内蒙古产糖53.5万吨，同比减少4.8万吨。2024/25榨季甜菜糖一经开启压榨，新疆糖产量瞻望将达到80万吨附近的历史新高，同比加多24万吨，内蒙古糖产量瞻望在70万吨附近的历史第三高水平，同比加多16万吨，不外由于握续降雨影响开机程度和糖分蕴蓄，最终糖产量可能略有下调。阛阓瞻望，甘蔗糖最早将于11月8号开榨，提前开榨意味着甘蔗充裕与聚拢供应提前驾临。现在中国糖业协会预期产量守护在1100万吨，但内蒙古9月多雨寡照，不利于糖分蕴蓄和甜菜起收，产糖量有下调风险。

　　2024/25年度，由于甘蔗拔擢面积加多以及糖分或握平略高于上榨季，国内糖市仍以增产为主，国产糖供应也将冉冉加多，阛阓预估，广西2024/25榨季的产糖量区间为683~695万吨。季节性来看，于本年的甘蔗增产且闇练度较高，瞻望长入开榨时间较上榨季提前1~2周，即11月中旬附近，12月后国内甘蔗糖聚拢供应，届时将施压糖价。

　　入口端。海关总署公布的数据泄漏，2024年9月份我国入口食糖40万吨，同比下跌13.89万吨，降幅25.78%。2023/24榨季放置9月底，我国累计入口食糖475.10万吨，同比加多86.65万吨，增幅22.31%。9月我国入口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）28.50万吨，同比加多10.92万吨，增幅62.09%。2023/24榨季我国累计入口糖浆、白砂糖预混粉214.79万吨，同比加多56.18万吨，增幅35.42%。糖浆入口145.92万吨，同比加多36.01万吨；白砂糖预混粉66.46万吨，同比加多20.57万吨。二者以67%和88%含糖率辨别计算，统统折白砂糖量约为156.26万吨。2024/25年度入口仍以加多为主，2025/26年度在丰产预期下入口糖存鄙人调的可能。季节性来看，10月后国内供应为主，重叠当下表里糖价倒挂，入口或冉冉裁减。

　　破费端。放置9月末，2023/24榨季累计销糖961万吨，同比加多107万吨；累计销糖率96.4%，同比加速1.3个百分点。宇宙9月单月销糖74.50万吨，环比有所加多，同比加多30.50万吨，为近10年来同期的次低位水平。国庆节后开市，低库存逻辑提示阛阓买涨不买跌，白糖期现货价钱同步高涨，现货交游氛围活跃，集团日内报价辩论上调，但月下旬，购销情谊略有降温，在新旧坐褥季节轮换以及破费淡季的配景下，阛阓不雅望情谊渐渐上升，成交追忆无为。

　　库存端。放置9月底，食糖工业库存35.72万吨，同比减少8.5万吨，减幅19.22%。放置10月20日，广西食糖第三方仓库库存数目约为10万吨，较昨年同期减少约8万吨，较近3年同期均值下跌约35万吨。在新糖聚拢上市前，国产糖供应仍偏紧，将扶植糖价。

　　四、价钱或承压，基差高位仍托底期货

　　十一事后，受低库存以及糖厂清库影响，价钱偏强运行，但中下旬糖源报价均有所松动，阛阓购销情谊偏严慎，新旧榨季轮换及破费淡季配景下，结尾和营业商采购需求有所后延，以按需采购为主，价钱有所下调。现在甜菜糖冉冉上市，加工糖因前期入口量岑岭承压回落，重叠行将插足甘蔗糖供应岑岭期，现货价钱或濒临压力。由于近期原糖反弹，巴西配突出入口本钱冉冉抬升，并带动入口利润转负，畴昔入口或在入口倒挂与国产糖聚拢供应之下有所裁减。

　　9月以来，在巴西减产音书带动下原糖冉冉走强，带动国内郑糖偏强运行，但受国内入口加多以及破费不足预期，国内糖价涨幅不足外盘。期货方面，主力震动至1月合约后，基差升至600-800元/吨之间，处于比年高位。放置10月25日，基差为531的比年高位。对应确刻下现货价钱处于6500近邻，期货价钱处在6000以下，后续来看，破费淡季配景下，现货价钱存在压力，与此同期国产糖冉冉上市，现货上行存在费劲，后期通过现货糖价裁减来设立高基差的可能性更大。

　　五、总结

　　月度来看，民众糖市阶段性供应压力冉冉裁减，一是巴西压榨岑岭期冉冉昔日，半月度产量将冉冉裁减，二是印度酒精分流食糖产量，或使得适度出口策略接续蔓延，而泰国供应依旧比拟踏实，三是国内新旧榨季轮换，陈糖库存偏紧，入口端9月入口同比减少且不足预期，广西虽有提前开榨预期但12月上量岑岭前，阛阓供应依旧偏紧，重叠高基差托底期货，瞻望期价下行空间有限。不外，需求也处于淡季阶段，难有大幅提高。由此瞻望，月度糖价或守护颠簸为主。中始终来看，固然巴西退出糖市供应，11月后我国国内、印度与泰国食糖聚拢上市，产量加多以及季节性供应回升或施压糖价，由此瞻望糖价上行空间有限，同期接头三年熊市周期的规定，下方仍有空间。仅供参考。

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